המשקיעים כבר לא מאמינים הדולר

בשוק המט"ח עכשיו נוצר מגמה חדשה יחסית, אשר טוענת כי מאזן הכוחות משתנה בכיוון ההפוך.

מדובר על תגובת השוק לחדשות לגבי הריבית על קרנות הבנק הפדרלי של ארה"ב. תנו אתה מסתכל ההתבטאויות של בכירי הפד, שדיבר על השיפורים הספציפיים של שוק העבודה, האינפלציה הגואה וצמיחה כלכלית יציבה.

לדוגמא, לאחרונה נציג של Rosengren הפד אמר כי כלכלת המדינה יכולה להשיג תעסוקה מלאה בשנה הבאה, אשר בקשר אליהם אין כל סיבה לעלייה ההדרגתית של שיעורים. נגיד הפד Tarullo אמר כי אינו פוסל את האפשרות של העלאת ריבית השנה. נשיא הבנק הפדרלי של אטלנטה, דניס לוקהארט אמר כי ציפיות אינפלציה יציבות, ושוק העבודה מתקרב לתעסוקה מלאה.

פקידי הפד רבים מסכימים על הצורך להגדיל את שיעורי הריבית, גרימת את האטרקטיביות של הדולר צפוי לצמוח, אבל מה באמת קורה? ויש תמונה שונה מאוד. בהצהרות אלו, הדולר מתחילה לרדת בהדרגה כנגד מטבעות אחרים, במיוחד כנגד נכסי הסיכון כגון האירו, הדולר האוסטרלי והדולר הניו זילנדי.

על השאלה מדוע זה קורה, מגיע רק תשובה אחת: כנראה, השחקנים הגדולים ומשקיעים מתייחסים אמירות כאלה אחרת, ובמהלך פרץ של תנודתיות ואת הצמיחה של צובר לתפקיד זה בנכסים מסוכנים כמו הדולר בקניית יתר למדי, ואת הציפיות של עוד צמיחה לא עולה בקנה אחד עם תוכניות להניב גדולי חברות פיננסיות וקרנות גידור.

דפוס נוסף מעניין של השוק הם חוזים עתידיים על ריביות. לאחרונה, שינויים בכיוון השלילי הובילו ביקוש לדולר ארה"ב. ההסתברות של ריביות גיוס הפד בחודש ספטמבר היה 15% לעומת 30% בתחילת החודש. במקביל 57% מהמשתתפים בשוק מאמינים כי שיעור יוגדל בדצמבר.

סביר להניח התחזקות הדולר האמריקאי היא לא על רקע רכישות גדולות על ידי משקיעים מוסדיים, אבל להיכנס סוחרי ספקולטיביים מבולבלים ולאסוף כמה שיותר צווי הפסקה שבזכותו אפשר בעתיד לבנות רמות תמיכה מרכזיות סטטי.

גורם חשוב נוסף הוא מעשיו של ה- ECB. בישיבתה האחרונה, נשיא הבנק המרכזי מריו הדרקונים עשה שום שינוי מבחינת תוכנית הקלה כמותית, אשר היה הפתעה לסוחרים. אל תיתנו לאף אחד בעתיד הקרוב, אבל הבקר עדיין עושה תוכניות לקצץ בתכנית זו, ומדיניות מוניטרית הדוקה. וכשזה יקרה, הביקוש לנכסים מסוכנים יגדל עוד יותר.

לכן, שער החליפין הנוכחי של מטבעות תחזית הסיכויים של תנועת הדולר יהיה תלוי באופן ישיר ולא על מעשיו של הפד, ואת המיקום ואת היחס של משקיעים גדולים לציפיות מצד ה- ECB. תנו כרגע הדולר עדיין יש כוח מסוים, והוא יכול לצמוח קצת מול מטבעות אחרים, אך אנו כבר רואים איך השוק משתנה בהדרגה לכיוון נכסים מסוכנים, אם כי לא באותה מהירות כפי שרבים היו רוצים.